浙商證券李超：金融開放發展終局實際是定價權的問題

2024第九屆新金融論壇於2024年12月26日在北京舉行，主題為全球秩序重構與中國金融力量崛起。首席經濟學家李超出席並演講。

李超在演講中表示，對於金融業如何對外開放，落到金融上，實際包含了機構的準入、產品的準入和金融市場的準入幾個部分。

從主動向外開放的視角來看，吸引更多的外資銀行、證券公司、保險公司在中國設立獨資或者合資的機構，並且讓他們擴大業務範圍。

從產品準入來看，股票市場、債券市場進一步放寬外資金融機構從交易層麵、承銷層麵、衍生品交易等層麵的限製。從金融市場準入來看，資本項目開放的進程，包括股票市場、債券市場、跨境資本流動，也有非常大的推進。

他指出，當我們的結匯體量越來越積極改善的時候，就可以贏得更多的空間去發展QDII，使得能夠形成對未來的全球定價權重中國的把握。

“這也是剛才說我們最大的主題，今天在多極化的過程中中國如何進行對外開放，我覺得終局實際是定價權的問題。所以從長遠來看，我覺得我們還有很大的空間去發展去走。”他說。

以下為演講實錄：

我是研究宏觀經濟的，還是從宏觀出發，聽了前麵幾位個嘉賓的精彩分享，我這個像總結性的發言也談談自己的看法。

首先，金融對外開放是在中國整體對外開放的背景下進行的。前麵我們提到了RCEP，還希望加入CPTPP，實際是從邊境措施向非邊境措施的轉變。什麽是邊境措施？就是以貿易為主導的，一旦進入到非邊境措施，其實是以投資為主導的，所以有一個趨勢性的轉變。

第二，既然走向了製度型開放，就要有製度型開放包含的內容，這裏麵包括規則，比如國企競爭中性中心的問題、營商環境的問題、行業和產品標準的“引進來”和“走出去”的問題，包括電子商務、環境標準、勞工標準等，還有服務貿易的對外開放，教育、醫療、金融、電信等，包括環境保護、碳排放、綠色貿易等都是有很強吸引力的內容。所以跟相較於傳統的進出口貿易，或簡單的商品類別的開放，其實已經走得非常深入了，預計未來還會向有更多領域向縱深去發展。

從整個服務業擴大對外開放來看，我們覺得速度也是在不斷加快的。這裏麵大家可能都非常關心海南自由貿易港，我剛剛也去調研了，大家知道未來要走向封關的重大變化，所以自由貿易港區別於之前的自由貿易區政策，肯定還有更多的開放。從服務業角度，自由貿易港也提出了全國首張相關領域的負麵清單。所以從未來的開放視角來看，肯定還有更大的步伐。

對於金融業如何對外開放，落到金融上，實際包含了機構的準入、產品的準入和金融市場的準入幾個部分，從我們主動向外開放的視角來看，吸引更多的外資銀行、證券公司、保險公司在中國設立獨資或者合資的機構，並且讓他們擴大業務範圍。從產品準入來看，股票市場、債券市場進一步放寬外資金融機構從交易層麵、承銷層麵、衍生品交易等層麵的限製。從金融市場準入來看，資本項目開放的進程，包括股票市場、債券市場、跨境資本流動，也有非常大的推進。

具體來看，外資金融機構的引進，包括外商獨資公募基金，因為券商做宏觀經濟研究主要對應著兩類大的機構，一個是公募基金，一個是保險資管公司，這裏可以看到，很多國際大型的最著名的資產管理機構或者基金，都在國內已經拿了全資的牌照，保險大家也開始出現獨資的保險公司，券商也深度參與這裏邊。

從走出去的視角來看，中國的商業銀行很大程度邁出了積極的步伐，在境外設立分支機構。但是客觀地說，現在叫出口+出海，從實體企業的角度來看，大家走出去實際是更領先的，也就是說從金融服務實體經濟走出去，我們還有很大的空間可以做。現在不管在歐美市場還是新興市場，企業的市場份額占比其實都是領先於金融的，這方麵潛力還是非常大。證券公司有重要的原因，包括公募基金出去，涉及定價權的問題，全球資產價格的定價權上，走出去了參與國際市場，這時候才能有相應的定價權。在定價權維度，人民幣自然是我們的一個本幣，在國際支付中它的地位要首先逐漸凸顯出來，同時在各國央行的心目中人民幣在其他國家的外匯儲備占比也是逐步上升的，現在人民幣已經成為其他國家央行外匯儲備的構成幣種。

最後講一下麵臨的問題，中國的QDII（合格境內機構投資者）額度，我們從不管券商、公募、銀行、保險，大家都有QDII額度到海外進行投資，參與國際資產價格的定價，當然目前這個額度還是受製於國際收支形式的。我們可以看一下，中國是有較大的巨大貿易順差的，這些貿易順差除了形成一些走出去的業務，叫ODI（境外直接投資），投資到越南、墨西哥等形成實地的投資，很多並沒有結匯，雖然我們不是強製結匯收匯的政策。如果能夠提振我們中國的經濟基本麵，提升我們資本市場的吸引配置價值引力，這些企業將來會有積極的意願去結匯的。

當我們的結匯體量越來越積極改善的時候，就可以贏得更多的空間去發展QDII，使得能夠形成對未來的全球定價權重中國的把握，這也是剛才說我們最大的主題，今天在多極化的過程中中國如何進行對外開放，我覺得終局實際是定價權的問題。所以從長遠來看，我覺得我們還有很大的空間去發展去走。

祝願在整個中國金融開放的大背景下，所有市場主體都能夠從中受益和發展壯大。不對的地方懇請請大家多批評指正。謝謝大家！