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2025年地緣“黑天鵝”與宏觀“灰犀牛”指南

來源:金十數據

彭博智庫的Timothy Tan和Jason Lee周一撰寫了題為“2025年地緣政治黑天鵝和宏觀灰犀牛層出不窮”的報告,對2025年進行了最新的宏觀展望。

報告側重於2025年的主要預期風險,分為“黑天鵝”事件(不可預測的罕見事件)和“灰犀牛”事件(極有可能發生但被忽視的風險)。該報告強調了在特朗普2.0時代,地緣政治和經濟風險在新的一年裏的相互關聯性。以下是報告內容:

美國利差交易仍是2025年最大的灰犀牛,在美國財政惡化的情況下,它可能會讓美聯儲的貨幣政策多米諾骨牌倒下。

中東“黑天鵝”事件發生的可能性或高於市場預期,地緣政治風險依然很高。

2025年中東發生更大規模衝突的風險上升

隨著中東緊張局勢的升級,爆發以更大規模衝突為形式的“黑天鵝”事件的風險也在增加。由於該地區仍然是世界上最大的原油來源地,一場地區戰爭造成的供應中斷可能會使油價大幅上漲。

在2024年,隻要伊朗的石油基礎設施有可能受到攻擊,油價的劇烈波動就會顯現出來。然而,供應風險並不局限於伊朗,因為霍爾木茲海峽的任何運輸障礙都會產生類似的影響。

利差交易將揭開“灰犀牛”多米諾骨牌

如國際資本流動報告(TIC)的數據所示,從2024年9月起,套利交易實際上不僅沒有平倉,反而增加了。截至2024年8月,外國私人從2022年開始購買的美國國債和公司債券的總額已上升到約2.48萬億美元。

這種來自離岸歐元-美元市場的流動性實質上增加了美國國內金融市場的流動性。7月和8月的持續上升表明流動性在繼續增加,現在的頭寸可能要大得多。

如果美聯儲為控製政府利息成本而大幅降息,那麽這些資金的流向就會發生逆轉,從而導致美國金融市場流動性緊縮。這反過來又會引發市場不穩定和美元走軟。這種失調將導致利差擴大。

外國購買美國債券的累計數量

美國投資頭寸是另一隻“灰犀牛”

自美聯儲開始加息以來,美國的熱錢積聚已成為一個令人擔憂的問題,但更關鍵的因素是,自2018年以來,國際投資淨頭寸(NIIP)的負值急劇增長。美國欠世界其他國家約22.5萬億美元,占其GDP的77%以上。

大部分對外負債以投資組合流動的形式存在,即流入美國債券和股票市場的交易流動。外國投資組合持有的債券和股權證券總額約為29萬億美元。

由於美國金融市場對外國投資者的依賴,NIIP是美國金融市場的一個脆弱點。如果對美國的財政和貨幣狀況失去信心,資金外流可能會造成失調或廣泛的資產錯誤定價,類似於國際收支危機。

美國淨國際投資頭寸

美國財政惡化或成關鍵焦點

如果美聯儲在2025年不積極降息,美國政府的財政狀況(另一隻“灰犀牛”)可能會加速惡化。這可能會大大損害人們對美國政府債券和美元的信心,而美元正飽受利差交易和外部衝擊帶來的不確定性的困擾。

隻要外國資本繼續增加熱錢,財政收支狀況就可能被忽視。然而,前者的任何變化都將使財政安全問題凸顯出來,並可能迫使美聯儲放棄所有有關通脹的借口而降息,因為美聯儲基金利率可能會對利差交易產生多米諾骨牌效應。

如果美聯儲將政策重心轉向美國債務的可持續性,那麽這頭“灰犀牛”可能很快就會衝過來。

美國國會預算辦公室(CBO)的預算預測,2024年6月

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